中國需要催生期貨投資基金嗎

　　中國期貨業(yè)協(xié)會課題組日前提交了一份報告催生中國的期貨投資基金，其主要觀點是：中國期市78%的投資者是散戶，沒有期貨基金這樣的機構(gòu)投資者，導(dǎo)致了期貨市場人為操縱性強。
　　毫無疑義，課題組的數(shù)據(jù)應(yīng)該是從會員單位統(tǒng)計而來。但據(jù)筆者所知，中國期貨業(yè)協(xié)會會長、中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長田源先生今年2月5日在中國企業(yè)家年會上說“在中國現(xiàn)階段，期貨基本上是機構(gòu)投資者或?qū)�業(yè)投資者的投資工具，還沒有成為一種大眾投資方式。”筆者認為這才是中國期貨市場參與者的真正現(xiàn)狀。
　　中國的期貨市場從來就不缺乏機構(gòu)投資者。中國期貨市場正是在機構(gòu)投資者的推動下建立和發(fā)展起來的。九十年代初，有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和流通企業(yè)因飽受價格大幅波動之苦，提出建設(shè)中國期貨市場的設(shè)想，因而初期的期貨交易所會員幾乎全是國有大中型生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)，他們在套期保值的同時逐漸涉足投機交易。隨著市場的發(fā)展，這些國有企業(yè)設(shè)立期貨處，其中一些慢慢發(fā)展為期貨經(jīng)紀(jì)公司�？梢赃@么說，中國的一些知名的期貨公司是由機構(gòu)投資者發(fā)展和演變而來的。
　　既然市場主要參與者是機構(gòu)投資者或?qū)�業(yè)投資者，那么為什么期貨市場的投機和操縱之風(fēng)盛行呢？筆者認為有以下原因：一、市場割裂。眾所周知，中國的投資者不能參與國外期貨市場的交易，這決定了國際國內(nèi)的市場割裂在一定程度上是必然存在和有一定合理性的。再加上農(nóng)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定與國際市場略有不同，農(nóng)產(chǎn)品進出口又受到很多貿(mào)易政策的影響和制約，從而使投機者的投機行為具有一定的理論和現(xiàn)實基礎(chǔ)。二、不合理的市場制度。中國期貨市場的持倉限額、一戶一碼等制度本是為控制市場操縱而設(shè)，卻被“市場高手”通過分倉等行為輕易化解，并增加了期貨監(jiān)管的難度。三、信息不對稱。正如筆者前面所提到，期貨市場的許多機構(gòu)大戶來源于現(xiàn)貨生產(chǎn)貿(mào)易商，他們對現(xiàn)貨的產(chǎn)、供、銷狀況十分清晰，很多還是現(xiàn)貨市場的主要力量，他們通過操縱現(xiàn)貨來操縱期市具有一定隱蔽性。四、市場本身的容量太小。中國期貨市場的平均存量為150億，而可交易的品種僅銅、鋁、橡膠、大豆、豆粕、小麥等有限的幾個，比較容易導(dǎo)致利用資金優(yōu)勢操縱市場價格。筆者認為，以上根本性的問題不解決，期貨基金的推出只能使問題更加復(fù)雜化。
　　那么業(yè)界為什么那么熱衷于推出期貨基金呢？筆者猜測有以下幾點考慮：一、吸引公眾投資者，擴大期貨市場資金規(guī)模，為上市新品種創(chuàng)造有利條件。二、改變期貨公司贏利模式單一、抗風(fēng)險能力弱的現(xiàn)狀，做大做強期貨公司，最終推動期貨市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。三、使私募基金合法化和公開化，便于監(jiān)管當(dāng)局進行監(jiān)管。
　　筆者認為，業(yè)界力推期貨投資基金的初衷是好的，但正如古人云"水能載舟，亦能覆舟"。期貨市場是個高風(fēng)險的市場，對其發(fā)展問題必須慎之又慎。在條件尚不具備的情況下冒進推動期貨基金，只能使這個市場的風(fēng)險提前釋放，對整個市場的發(fā)展將是致命的。  


證券時報

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