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科學(xué)規(guī)劃統(tǒng)籌安排積極推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展
——蘇寧副行長(zhǎng)在首屆中國(guó)債券市場(chǎng)論壇上的演講
（2005年6月26日）
各位來(lái)賓，女士們，先生們：很高興參加“中國(guó)債券市場(chǎng)論壇”。中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)走過了20多年的歷程，特別是近8年多來(lái)作為中國(guó)債券市場(chǎng)主體的場(chǎng)外債券市場(chǎng)的持續(xù)快速發(fā)展，使債券市場(chǎng)成為宏觀金融調(diào)控的重要平臺(tái)。隨著金融企業(yè)改革的推進(jìn)和金融功能的不斷深化，債券市場(chǎng)必將在金融企業(yè)改革、維護(hù)金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮更加重要的作用。下面我想簡(jiǎn)單回顧人民銀行近年來(lái)推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展所做的工作，分析債券市場(chǎng)發(fā)展面臨的形勢(shì)以及下一步的工作思路。
一、近年來(lái)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展情況
自1997年銀行間債券市場(chǎng)成立以來(lái)，人民銀行借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，始終堅(jiān)持市場(chǎng)化和規(guī)范化原則，按照債券場(chǎng)外市場(chǎng)的模式促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)穩(wěn)定有序地發(fā)展。近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)迅速發(fā)展，已成為面向所有機(jī)構(gòu)投資者的債券場(chǎng)外批發(fā)市場(chǎng)，成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主要組成部分，為保證貨幣政策的有效傳導(dǎo)、宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行和金融資源的有效配置發(fā)揮了重要的作用。去年以來(lái)，人民銀行以推動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，采取了一系列措施推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，金融產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)取得了新進(jìn)展。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好。債券發(fā)行量繼續(xù)增長(zhǎng)。2004年初至2005年3月末，銀行間市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券35617億元，比2003年末增加15357億元。截至2005年3月末，銀行間債券市場(chǎng)債券存量達(dá)到52143億元，比2003年末增加18592億元，增長(zhǎng)35.65％。從2004年初至2005年3月末，市場(chǎng)總成交量為15.4萬(wàn)億元。銀行間債券市場(chǎng)交易主體快速增長(zhǎng)，類型日益多樣化，截止2005年3月末，銀行間債券市場(chǎng)共有市場(chǎng)參與者5596家，包括銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位等各種類型的機(jī)構(gòu)，比2003年末增加1613家。
二是產(chǎn)品創(chuàng)新取得了較大突破。一年多來(lái)，人民銀行積極推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大發(fā)行主體范圍，拓寬融資渠道。包括：批準(zhǔn)商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券，有力支持國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的試點(diǎn)銀行股份制改革方案實(shí)施；推出證券公司短期融資券，擴(kuò)大券商融資渠道；推動(dòng)國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，促進(jìn)債券市場(chǎng)的深化和金融市場(chǎng)的對(duì)外開放。近期，我們還推出了企業(yè)短期融資券，在企業(yè)直接融資領(lǐng)域邁出了重要的步伐。隨著發(fā)債主體的擴(kuò)大，債券品種和信用層次也逐漸豐富。積極探索并推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。為推動(dòng)銀行業(yè)住房抵押貸款證券化、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，促進(jìn)金融創(chuàng)新。在市場(chǎng)發(fā)行方面，批準(zhǔn)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行政策性金融債券，促進(jìn)了其資金來(lái)源的市場(chǎng)化，推出具有新基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品和投資工具；在市場(chǎng)交易方面，我們批準(zhǔn)鐵路建設(shè)債券等部分企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易流通，擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋范圍；推出債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)，為債券借貸和遠(yuǎn)期交易等利率衍生品的推出創(chuàng)造了市場(chǎng)條件。
三是市場(chǎng)建設(shè)得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。人民銀行積極采取措施加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)，培育與發(fā)展合格機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步完善了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和各項(xiàng)法規(guī)制度建設(shè)。包括：積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展，人民銀行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合制訂并發(fā)布了《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，支持基金管理公司開辦貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)設(shè)立12只貨幣市場(chǎng)基金。推動(dòng)商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)以及設(shè)立基金管理公司，起草并發(fā)布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》。該項(xiàng)政策的實(shí)施，有利于解決我國(guó)直接融資比重過低、機(jī)構(gòu)投資人發(fā)展滯后等深層次問題，同時(shí)也有利于推進(jìn)商業(yè)銀行改革，優(yōu)化資源配置。在雙邊報(bào)價(jià)制度基礎(chǔ)上，建立了銀行間債券市場(chǎng)做市商制度，除商業(yè)銀行外，首次引進(jìn)2家證券公司為做市商，目前做市商數(shù)量達(dá)15家，做市商制度得到進(jìn)一步改進(jìn)。加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和法律法規(guī)建設(shè)。在人民銀行指導(dǎo)下，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行了升級(jí)改造，中央債券綜合系統(tǒng)“三期”順利上線，完成了簿記系統(tǒng)與支付系統(tǒng)聯(lián)通，銀行間債券市場(chǎng)初步實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)的券款對(duì)付（DVP）交易結(jié)算方式。為適應(yīng)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，特別是新交易工具不斷出現(xiàn)的需要，我們加強(qiáng)了金融市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)。比如，為規(guī)范銀行間市場(chǎng)債券交易流通管理，發(fā)布了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》；為解決買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的法律適用問題，制訂了《債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，等等。
二、抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展
黨的十六屆三中全會(huì)提出要“積極拓展債券市場(chǎng)”，將債券市場(chǎng)的發(fā)展提到一個(gè)新的戰(zhàn)略高度。作為我國(guó)債券市場(chǎng)的主要組成部分，當(dāng)前，銀行間債券市場(chǎng)面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，將在金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融宏觀調(diào)
控以及金融企業(yè)改革等方面扮演更加重要的角色、發(fā)揮更大的作用。
第一，改善金融結(jié)構(gòu)對(duì)發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)提出了迫切要求。隨著改革的深化，我國(guó)金融運(yùn)行中長(zhǎng)期積累的一些深層次矛盾逐漸顯現(xiàn)，其中一個(gè)重要的方面是，金融結(jié)構(gòu)中間接融資比例過高，直接融資比例過低，銀行貸款占全社會(huì)非金融部門融資總量的比例始終維持在80以上，居民個(gè)人金融資產(chǎn)中銀行儲(chǔ)蓄比例高達(dá)70。這種不合理的金融結(jié)構(gòu)不僅蘊(yùn)涵著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，而且嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。當(dāng)前，改善融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為金融界的共識(shí)。要改變當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵是要發(fā)展資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)，使企業(yè)能夠通過市場(chǎng)直接融資，使投資者能夠通過市場(chǎng)直接投資。在推動(dòng)股票市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)成為改變上述不合理金融結(jié)構(gòu)的重要途徑。因此，改善融資結(jié)構(gòu)的迫切需要，為加快銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。
第二，完善金融宏觀調(diào)控體系和傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)加快發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)提出了更高的要求。金融宏觀調(diào)控從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，需要一個(gè)功能完備、運(yùn)行順暢的金融市場(chǎng)。近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)迅速發(fā)展，為保證貨幣政策的有效傳導(dǎo)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的自主調(diào)控發(fā)揮了重要的作用。從進(jìn)一步完善金融宏觀調(diào)控體系和傳導(dǎo)機(jī)制的需要來(lái)看，銀行間債券市場(chǎng)的深度和廣度還需要繼續(xù)拓展，特別是目前市場(chǎng)的交易品種、交易工具還不夠豐富，市場(chǎng)的流動(dòng)性還比較低，迫切需要加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)、豐富市場(chǎng)產(chǎn)品和完善市場(chǎng)功能，才能更好地保證金融宏觀調(diào)控的有效實(shí)施和傳導(dǎo)。這是新形勢(shì)下金融調(diào)控對(duì)銀行間債券市場(chǎng)提出的新任務(wù)，也是銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展的新機(jī)遇。
第三，金融企業(yè)改革對(duì)發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)提出了新的要求。金融企業(yè)改革速度的加快，對(duì)銀行間債券市場(chǎng)提出了新的要求。銀行間債券市場(chǎng)不僅應(yīng)為商業(yè)銀行等金融企業(yè)提供投資的便利，還應(yīng)提供主動(dòng)負(fù)債的工具、靈活調(diào)整資產(chǎn)的手段以及補(bǔ)充資本金、提高資本充足率的渠道。銀行間債券市場(chǎng)還要為金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供更多的手段、更豐富的工具，為金融企業(yè)改革營(yíng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，使金融企業(yè)能夠通過市場(chǎng)化的方式和手段，完成自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，真正成為符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的微觀經(jīng)濟(jì)金融主體。
三、加快發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)的基本思路
為了貫徹落實(shí)黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于發(fā)展金融市場(chǎng)的方針政策，進(jìn)一步發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)，我們需要遵循金融市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律，依靠市場(chǎng)主體的積極性和創(chuàng)造性，以金融產(chǎn)品創(chuàng)新作為突破口，深化改革，鼓勵(lì)創(chuàng)新，同時(shí)按照科學(xué)發(fā)展觀，堅(jiān)持創(chuàng)新力度、發(fā)展速度和市場(chǎng)承受程度的有機(jī)統(tǒng)一，加快銀行間債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，推進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。
一是以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資渠道。為了滿足目前銀行間債券市場(chǎng)需求，為市場(chǎng)成員提供進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債工具和避險(xiǎn)工具，我們將進(jìn)一步深入研究并盡快推出金融債券、資產(chǎn)支持證券等以公司信用為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品，并根據(jù)市場(chǎng)條件逐步發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。
——積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)一般性金融債券發(fā)行。在繼續(xù)做好商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理工作的基礎(chǔ)上，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行一般性金融債券，提供商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債的工具，改善其資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的狀況。
——繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)支持證券盡快發(fā)行。做好信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的組織實(shí)施工作，抓緊進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的前期準(zhǔn)備，指導(dǎo)國(guó)家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行細(xì)化資產(chǎn)支持證券（A）和住房抵押貸款證券（M）的試點(diǎn)方案，保證資產(chǎn)支持證券盡快推出。
——推動(dòng)國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券。根據(jù)已經(jīng)公布的《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理辦法》，做好國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券的發(fā)行與交易流通管理工作。
——大力發(fā)展企業(yè)短期融資券市場(chǎng)。在出臺(tái)《短期融資券管理辦法》和首批企業(yè)短期融資券成功上線的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)短期融資券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，逐步改變企業(yè)過度依賴商業(yè)銀行供給流動(dòng)資金貸款的局面。
——積極推動(dòng)企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)交易流通。加大宣傳和正面引導(dǎo)，促進(jìn)企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)發(fā)行，推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。
——逐步推出金融衍生產(chǎn)品。為提高市場(chǎng)流動(dòng)性，為市場(chǎng)投資者提供避險(xiǎn)工具，要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展逐步推出債券遠(yuǎn)期和借貸業(yè)務(wù)，確定債券遠(yuǎn)期產(chǎn)品和借貸業(yè)務(wù)的運(yùn)行模式和制度框架；修改相應(yīng)法規(guī)辦法，為兩種產(chǎn)品的出臺(tái)提供法律依據(jù)。
二是大力培育和發(fā)展合格機(jī)構(gòu)投資者。積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金和商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司工作，目前《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》已經(jīng)出臺(tái)，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》也已公布，我們將會(huì)同有關(guān)部門做好試點(diǎn)工作，爭(zhēng)取盡早由試點(diǎn)商業(yè)銀行正式設(shè)立基金管理公司發(fā)行基金。同時(shí)，為加大銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放力度，我們還將逐步允許境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII），如亞洲債券基金（ABF）等，直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。
三是加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。為了保證各類新型金融產(chǎn)品的順利推出，需要大力加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善各項(xiàng)規(guī)章制度，為銀行間債券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供良好的法律、技術(shù)環(huán)境。我們要進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)主要規(guī)章制度。在已有各項(xiàng)管理辦法的基礎(chǔ)上，著手做好《銀行間債券市場(chǎng)管理?xiàng)l例》的起草工作，具體細(xì)化人民銀行的監(jiān)管職責(zé)，明確債券發(fā)行和交易的重要原則。要進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)與實(shí)施券款對(duì)付（DVP）相關(guān)的規(guī)則、協(xié)議和系統(tǒng)開發(fā)工作，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付（DVP）的路徑進(jìn)行研究，并做好相關(guān)制度安排；協(xié)調(diào)簿記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)連接所涉及的數(shù)據(jù)交換、數(shù)據(jù)共享等問題，推動(dòng)簿記系統(tǒng)與交易系統(tǒng)的盡快連接；加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)交易信息管理。要進(jìn)一步改進(jìn)做市商制度，加大對(duì)做市商的政策支持力度，逐步形成以做市商為核心，經(jīng)紀(jì)商和金融機(jī)構(gòu)為主體，眾多非金融機(jī)構(gòu)投資者積極參與的完善的銀行間市場(chǎng)運(yùn)行架構(gòu)。
我相信，在中國(guó)債券市場(chǎng)參與各方的積極努力下，在關(guān)心中國(guó)債券發(fā)展的專家學(xué)者的大力支持下，我國(guó)債券市場(chǎng)一定能夠快速、健康發(fā)展。
謝謝大家！
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