- 相關推薦
淺析保理行業(yè)資產(chǎn)證券化的四種分類形式
淺析保理行業(yè)資產(chǎn)證券化的四種分類形式
作者：林思明、田江濤
【摘要】隨著自身保理業(yè)務的開展，股東出資、對外借款等傳統(tǒng)融資形式已經(jīng)難以滿足保理公司日益增長的業(yè)務需求，資產(chǎn)證券化這樣一種新型融資形式逐漸走入保理商的視野。當前保理行業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務與研究還處于探索階段，理論上存在多種保理行業(yè)資產(chǎn)證券化類型。盈科保理律師團隊梳理實務中和理論上主要的幾種保理資產(chǎn)證券化形式，從四個層面對上述資產(chǎn)證券化業(yè)務進行類型化分析，以求正本清源，為保理行業(yè)同仁提供一個新的理解思路。
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。具體到保理行業(yè)，保理公司受讓保理申請人的應收賬款，為其開展應收賬款管理、催收、壞賬擔保及融資業(yè)務，導致保理公司的主要資產(chǎn)類型一般表現(xiàn)為金錢債權，而非傳統(tǒng)企業(yè)通常的不動產(chǎn)、機械設備等實物類資產(chǎn)，保理公司資產(chǎn)輕量化便于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。2015年年初，摩山保理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務首開記錄，成為首單成功發(fā)行的保理資產(chǎn)證券化業(yè)務。
隨著保理行業(yè)迅速發(fā)展，資產(chǎn)證券化這一課題漸漸為業(yè)內(nèi)所專注。當前，行業(yè)中提出多種類型的保理資產(chǎn)證券化模式，但這些模式的具體特點、適用類型、結(jié)構優(yōu)勢較少為保理同仁所論述，并由于保理行業(yè)方興未艾，許多模式還沒有得到實踐檢驗，筆者所在團隊長期關注保理法律實務，積累了大量保理法律服務經(jīng)驗。筆者結(jié)合理論與實務，嘗試對業(yè)內(nèi)提出的幾種主流資產(chǎn)證券化模式做一類型化分析，以求拋磚引玉，為業(yè)內(nèi)同仁審查保理行業(yè)資產(chǎn)證券化提供一個新的視角。
1
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化項下資產(chǎn)進行分類
資產(chǎn)證券化實際是對資產(chǎn)的價值性與流動性作一重新配比，將難以流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流動的證券化資產(chǎn)。故而，選擇什么樣類型的資產(chǎn)用以"證券化"是開展資產(chǎn)證券化的首要問題。根據(jù)保理資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類型，可以將保理資產(chǎn)證券化分為應收賬款保理資產(chǎn)證券化和自有資產(chǎn)保理資產(chǎn)證券化業(yè)務。
所謂應收賬款保理資產(chǎn)證券化，是指保理商將其所受讓的應收賬款直接轉(zhuǎn)化，用以開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。眾所周知，保理商以應收賬款轉(zhuǎn)讓為核心，有關應收賬款已經(jīng)經(jīng)過一輪轉(zhuǎn)讓，具備可轉(zhuǎn)讓性，作為一種金錢債權，可以之間用于開展應收賬款保理資產(chǎn)證券化，在這種業(yè)務項下，保理公司實際上是將其所受讓的應收賬款做了一次"二輪轉(zhuǎn)讓",有關資產(chǎn)的清償能力集中表現(xiàn)為應收賬款基礎債務人的回款。
而所謂自有資產(chǎn)保理資產(chǎn)證券化是指保理公司以其自身的資產(chǎn)直接進行保理資產(chǎn)證券化業(yè)務。保理公司受讓應收賬款后，相關應收賬款轉(zhuǎn)為保理公司的自有資產(chǎn)，保理公司直接將這些資產(chǎn)用以開展保理業(yè)務，有關資產(chǎn)的的清償能力主要表現(xiàn)為保理公司的資信狀況。
2
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化財務處理進行分類
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化后的財務處理，保理資產(chǎn)證券化可以分為出表的保理資產(chǎn)證券和不出表的保理資產(chǎn)證券化，主要依據(jù)是保理公司資產(chǎn)證券化后，保理公司證券化的基礎資產(chǎn)是否實現(xiàn)出表目的。
筆者認為，只有出表的保理資產(chǎn)證券化業(yè)務才能從根本上解決保理公司的融資需求。開展這種業(yè)務，需要在實務中解決兩個問題：第一個問題、出表的保理資產(chǎn)證券化把整個主體的評級穿透到債務人，債務人的主體資格要夠；第二個問題，出表的保理資產(chǎn)證券化除了要在法律上達到合法合規(guī)的要求外，還要求在財務上符合出表的要求。這給保理業(yè)務做得是否扎實、合同約定是否合法、合規(guī)提出更高要求。
3
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化保理業(yè)務類型分類
根據(jù)基礎保理業(yè)務類型不同，可以將保理資產(chǎn)證券化分為以池保理資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的池保理資產(chǎn)證券化業(yè)務和以非池保理資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的一般保理資產(chǎn)證券化。所謂池保理是指保理申請人將其對特定債務人享有的在訂立本合同及附屬合同時已經(jīng)存在的應收賬款，以及在未來一定期限內(nèi)將持續(xù)形成的應收賬款全部轉(zhuǎn)讓給保理商；保理申請人可以超過具體每筆應收賬款的賬期，而在保理期間內(nèi)長期使用保理融資，不因保理商發(fā)放保理融資時所依賴的應收賬款到期而收回融資款項的保理業(yè)務。
筆者認為：由于池保理通過做應收賬款資金池的形式開展保理業(yè)務，已經(jīng)對基礎資產(chǎn)做了一輪篩選，資產(chǎn)標準化程度更高，更易適合開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。另一方面，池保理業(yè)務一般會設計資產(chǎn)置換制度，一旦出現(xiàn)債務人提前還款等情況，置換資產(chǎn)、盡職調(diào)查的難度和工作量更低。所以，對比一般保理業(yè)務，池保理更適合開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。
4
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化主體數(shù)量進行分類
根據(jù)保理資產(chǎn)證券化主體數(shù)量進行分類，可以將保理資產(chǎn)證券化分為單一保理商資產(chǎn)證券化業(yè)務和聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化業(yè)務。筆者認為，這種分類頗具時代性，由于保理行業(yè)不斷發(fā)展，保理行業(yè)已經(jīng)逐漸進入行業(yè)整合階段，很多保理公司放棄原有的單打獨斗，而是聯(lián)合在一起，統(tǒng)一對外開展業(yè)務，就產(chǎn)生了聯(lián)合保理業(yè)務。具體到保理資產(chǎn)證券化，多個保理商一同將自身的業(yè)務作為證券化資產(chǎn)就表現(xiàn)為聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化。需要注意的是，"聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化"和"聯(lián)合保理資產(chǎn)證券化"有所不同，是兩個相互獨立的概念，"聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化"是單純證券化主體的聯(lián)合，資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)仍來源于各保理商自己的保理業(yè)務；而"聯(lián)合保理資產(chǎn)證券化"是指業(yè)務上的聯(lián)合，是指各個保理商聯(lián)合在一起，一同開展保理業(yè)務，最終將該筆保理業(yè)務資產(chǎn)證券化。
筆者認為：單一保理商資產(chǎn)證券化和聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化各有利弊，需要保理商結(jié)合自身業(yè)務實際進行選擇。對比單一保理商資產(chǎn)證券化，聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化由于主體眾多，給券商、律所等中介機構開展盡職調(diào)查時帶來更多工作量，相對而言的業(yè)務流程也更長。而從優(yōu)勢角度，聯(lián)合保理商資產(chǎn)證券化業(yè)務將多個保理商的資產(chǎn)集中到一起進行資產(chǎn)證券化業(yè)務，單個保理商開展資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)門檻更低、資產(chǎn)證券化項下的資產(chǎn)更具分散性、各類風險、成本可以依據(jù)具體合同條款在各個保理商之間進行分配，具有特殊優(yōu)勢。
5
結(jié)語
如果說保理業(yè)務是將企業(yè)的應收賬款賦予流動性，那保理資產(chǎn)證券化就是將保理商的資產(chǎn)賦予流動性，兩者業(yè)務邏輯基本一致。相對于其他類型的資產(chǎn)，保理業(yè)務項下資產(chǎn)與資產(chǎn)證券化更為契。伴隨著保理市場的不斷發(fā)展，保理資產(chǎn)證券化經(jīng)驗的不斷總結(jié)，保理行業(yè)一定可以跳好這段資產(chǎn)和資金共同舞動的證券化華爾茲。
【淺析保理行業(yè)資產(chǎn)證券化的四種分類形式】相關文章：
信息監(jiān)管 我國信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管之最優(yōu)選擇05-06
班主任班級管理中的“理”字淺析——我的“五理”要求08-21
淺析數(shù)列求和法08-25
EPON技術淺析及應用03-25
游戲化教學淺析08-24
淺析電視編輯思維08-19
初中物理語言淺析08-20
淺析足球意識的培養(yǎng)08-20
白領的四種敵人和朋友04-21