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中外券商風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)比
西方券商風(fēng)險(xiǎn)控制體系：高收益的后盾良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、嚴(yán)密的監(jiān)管體系和完備的法律體系是證券市場(chǎng)穩(wěn)定的基本條件，為有效地防范各類風(fēng)險(xiǎn)，我們可以借鑒一些西方國(guó)家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)外一些證券公司在謀求高收益的同時(shí)，對(duì)確認(rèn)、評(píng)估、監(jiān)督、控制各種業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)采取了種種有效措施：包括建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)架，如組織體系、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)方法、制定操作程序；制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和操作程序；設(shè)計(jì)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)工具；培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。
國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)控制的組織體系大同小異，一般設(shè)立董事會(huì)下屬的“風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)”，由公司各主要部門的主管、主要業(yè)務(wù)主管副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)以及融資部、信貸部、證券部、策略專家組成，是一種由橫向聯(lián)系與本職工作縱向聯(lián)系形成的矩陣網(wǎng)絡(luò)式監(jiān)管體系，主要對(duì)公司的資金來源、資金投向及資金流動(dòng)性等方面的政策及業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。具體負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策的建議、討論、制定和協(xié)調(diào)；各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的確定與豁免；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、確認(rèn)、建議與意見；風(fēng)險(xiǎn)水平、結(jié)構(gòu)、目標(biāo)的調(diào)整。該委員會(huì)一般下設(shè)若干專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制部門，各部門之間保持經(jīng)常性的溝通與交流。
在預(yù)警監(jiān)測(cè)方法方面，主要通過VAR（風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估）分析法、應(yīng)力分析法、場(chǎng)景分析法確認(rèn)與計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；通過對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)向定期評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要通過對(duì)日常事務(wù)的監(jiān)管來預(yù)測(cè)。
在操作程序上，通過制定風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、標(biāo)估的標(biāo)準(zhǔn)和方法，以及風(fēng)險(xiǎn)控制的操作流程對(duì)業(yè)務(wù)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，同時(shí)向風(fēng)險(xiǎn)主管經(jīng)理報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)狀況并提出風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。
西方券商風(fēng)險(xiǎn)控制法寶：規(guī)模結(jié)構(gòu)流動(dòng)衍生保險(xiǎn)
西方券商在風(fēng)險(xiǎn)控制的具體措施上，則有以下幾項(xiàng)重點(diǎn)：
一是規(guī)模經(jīng)營(yíng)。在境外券商中，美林、摩根斯坦利等資本額都在100億美元以上。
二是保證資產(chǎn)的流動(dòng)性。國(guó)外大型證券公司的資產(chǎn)主要有現(xiàn)金、等價(jià)現(xiàn)金、證券、抵押性短期融資協(xié)議、應(yīng)收項(xiàng)目和監(jiān)管儲(chǔ)備現(xiàn)金，具有較好的流動(dòng)性。投資高度的流動(dòng)性為公司融資及資產(chǎn)管理提供很大的便利和靈活性。美林、摩根斯坦利、萊曼兄弟等公司流動(dòng)性資產(chǎn)占資產(chǎn)的比重分別保持在93％、97％、98％左右。
三是用衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。西方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)積極利用自身優(yōu)勢(shì)對(duì)商品、利率、匯率、期權(quán)、股票價(jià)格、指數(shù)等合約等進(jìn)行組織、分解，通過開發(fā)和使用各種非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品滿足客戶的不同需求。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同時(shí)還利用這些衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。
四是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制措施。西方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制主要由資產(chǎn)構(gòu)成中各要素的比例，如資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債結(jié)構(gòu)等構(gòu)成。投資銀行根據(jù)公司各業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、收益率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)流動(dòng)性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略配置資產(chǎn)，形成合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
五是券商保險(xiǎn)制度。即通過建立全國(guó)性券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)基金，防止由于缺少經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)或利益之間的相互兼并而對(duì)客戶造成損害，保障整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。世界許多經(jīng)濟(jì)體都建立了券商保險(xiǎn)制度，并取得良好的效果。美國(guó)《證券投資保持保護(hù)法》規(guī)定，設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，要求所有在證券交易所注冊(cè)的投資銀行必須成為該協(xié)會(huì)的會(huì)員，并按照公司毛利的5‰交納會(huì)費(fèi)，以建立保險(xiǎn)基金，用于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)債務(wù)清償。新加坡的《證券法》規(guī)定，各證券交易所必須建立會(huì)員忠誠(chéng)基金，該基金由證券交易所、交易所會(huì)員、基金投資收益等組成，用于證券交易所會(huì)員公司發(fā)生支付困難和債務(wù)危機(jī)時(shí)的補(bǔ)償和救濟(jì)。
我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀：喜憂參半?yún)⒉畈积R
中國(guó)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，自1993年以來基本上是3年一個(gè)周期，3年后前10位券商的排名總會(huì)出現(xiàn)一次大調(diào)整。誰能抓住機(jī)遇，率先與國(guó)際接軌，誰就可能成為下一次大調(diào)整的佼佼者。東南亞金融危機(jī)與加入WTO的雙重壓力，使得國(guó)內(nèi)券商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視程度有了大幅度的提高。
通過一些非官方的國(guó)內(nèi)券商風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制較好的是業(yè)務(wù)操作控制、授權(quán)批準(zhǔn)控制、實(shí)物安全控制，而較差的是內(nèi)部稽核控制、組織結(jié)構(gòu)控制。由于缺乏內(nèi)部稽核及控制，一個(gè)交易員將百年銀行———巴林銀行毀于一旦，這足以說明我國(guó)券商的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。
總體上看，我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系已初步形成。中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)券商的風(fēng)險(xiǎn)制定了一系列控制指標(biāo)，常用的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)包括以下四組，分別從不同層面揭示了券商可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)券商來說，根據(jù)這些指標(biāo)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)具有很重要的意義。
近幾年來國(guó)內(nèi)券商基本都建立了風(fēng)險(xiǎn)管理部。其中，風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)一般由公司高層領(lǐng)導(dǎo)組成，從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的角度引領(lǐng)整個(gè)公司沿著合法合規(guī)的方向發(fā)展；專家評(píng)審委員會(huì)主要參與對(duì)證券包銷、貸款與抵押融資等融資業(yè)務(wù)的審批，以及投資銀行業(yè)務(wù)的立項(xiàng)、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢?cè)u(píng)審和擬上報(bào)項(xiàng)目材料的評(píng)審，還參與對(duì)公司開拓新業(yè)務(wù)，增設(shè)新網(wǎng)點(diǎn)的審批；證券投資決策委員會(huì)則負(fù)責(zé)制定自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資原則、交易限額，并有權(quán)要求自營(yíng)部門減少對(duì)個(gè)別高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的持有量，同時(shí)進(jìn)行重大投資決策，并制定防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。
券商對(duì)分支機(jī)構(gòu)的管理也在加強(qiáng)。近年，分支機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作或越權(quán)經(jīng)營(yíng)已成為券商風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因。按有關(guān)法規(guī)，證券公司實(shí)行一級(jí)法人制，對(duì)分支機(jī)構(gòu)的行為承擔(dān)全部的民事和刑事責(zé)任。因此，從理論上說，券商每增加一個(gè)分支機(jī)構(gòu)，就增加一份風(fēng)險(xiǎn)。分支機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)離總部，經(jīng)營(yíng)自主權(quán)大，容易受主要負(fù)責(zé)人意志的支配，急功近利、市場(chǎng)追逐傾項(xiàng)向嚴(yán)重，如果沒有嚴(yán)密的監(jiān)督機(jī)制，很容易由于部門的違規(guī)操作而將整個(gè)公司拖入泥潭。近來券商大多建立了針對(duì)分支機(jī)構(gòu)的資金管理、交易清算、人事安排、業(yè)務(wù)發(fā)展和信息檢索等風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，通過計(jì)算機(jī)中心對(duì)各營(yíng)業(yè)部的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)和靜態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，力求將利益激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定發(fā)展有機(jī)結(jié)合，形成一套穩(wěn)健而不失活力的經(jīng)營(yíng)管理模式。
電腦通信技術(shù)的充分利用，也是風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段。證券業(yè)電子化程度很高，無論是證券交易所與各券商、各券商與其下屬營(yíng)業(yè)部，以及營(yíng)業(yè)部與客戶之間的數(shù)據(jù)傳輸，都要通過嚴(yán)密的電腦系統(tǒng)。小鍵盤下單、遠(yuǎn)程大戶室、及時(shí)行情、指令傳輸、回報(bào)反饋，證券公司的每一項(xiàng)運(yùn)作都離不開電腦系統(tǒng)的支持。任何設(shè)備故障、數(shù)據(jù)丟失、程序出錯(cuò)及系統(tǒng)中斷均會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)乃至信譽(yù)的損失，甚至誘發(fā)投資者的激動(dòng)情緒，增加導(dǎo)致社會(huì)不安定的因素。目前國(guó)內(nèi)券商一般都比較重視電腦通信系統(tǒng)硬件設(shè)施、軟件環(huán)境的配置，對(duì)電腦通信系統(tǒng)的管理體系，數(shù)據(jù)管理、事故處理等方面加以關(guān)注，防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)許多券商現(xiàn)在都在加強(qiáng)網(wǎng)上證券交易建設(shè)，網(wǎng)上炒股已在很多證券公司推出，其安全性問題也正逐步被解決。證券電子商務(wù)的發(fā)展，使得電腦系統(tǒng)從后臺(tái)走到了前臺(tái)，日益成為證券市場(chǎng)的主角。
內(nèi)部稽核審計(jì)日趨加強(qiáng)。按證監(jiān)會(huì)規(guī)定，證券公司必須建立的稽核部門，配備業(yè)務(wù)素質(zhì)較高，不低于公司在冊(cè)人數(shù)1％的專職稽核人員，對(duì)公司及所屬機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)及其他經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的合法性、合規(guī)民生、準(zhǔn)確性
和效益性進(jìn)行檢查監(jiān)督。同時(shí)，以開展定期審計(jì)和必要的專項(xiàng)審計(jì)作為補(bǔ)充。
中國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)管理瓶頸：人才技術(shù)理念制度
雖然國(guó)內(nèi)券商這幾年比較注意風(fēng)險(xiǎn)管理，但從去年以來行情下跌，暴露出券商內(nèi)部管理體制的薄弱，絕大部分證券公司在技術(shù)上還僅僅停留在定性管理階段。許多證券公司缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，不少問題往往只能在事后察覺。券商雖集中了大量經(jīng)營(yíng)型人才，便普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理型人才。而海外著名的投資銀行不僅具備了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，而且采取了高度計(jì)量化、計(jì)算機(jī)化的管理技術(shù)。
券商始終缺乏一套自上而下的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，更是關(guān)鍵所在。長(zhǎng)期以來，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和追逐短期利益一直是券商發(fā)展過程中的一對(duì)矛盾體。盡管多年前券商已為國(guó)債期貨事件以及其后的國(guó)債回購(gòu)事件付出了慘重代價(jià)，但前車之鑒并未為后來者吸取，在面對(duì)利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率和風(fēng)險(xiǎn)的選擇時(shí)，券商往往還選擇以犧牲后者為代價(jià)。盡管券商一般成立內(nèi)控小組，但在爭(zhēng)搶承銷項(xiàng)目時(shí)，不僅爭(zhēng)相打起了價(jià)格戰(zhàn)，還迎合上市公司口味，采取變通手段在二級(jí)市場(chǎng)上拉高股價(jià)，甚至不惜參與造假。市場(chǎng)好時(shí)僥幸過關(guān)，市場(chǎng)強(qiáng)差人意時(shí)，種種問題均暴露了出來。
券商風(fēng)險(xiǎn)管理的薄弱不僅有自身的問題，而且另一個(gè)因素也不能忽視，那就是作為一個(gè)行業(yè)，券商本身無法超越整個(gè)市場(chǎng)的制度環(huán)境，某些制度和市場(chǎng)的缺陷也是造成風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。譬如，中國(guó)股市沒有做空機(jī)制，使得券商等機(jī)構(gòu)投資者的自營(yíng)業(yè)務(wù)很難在大勢(shì)不好時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；新的金融產(chǎn)品的審批權(quán)在政府手里，券商即使有金融創(chuàng)新的能力，也無法利用其來賺取利潤(rùn)，回避風(fēng)險(xiǎn)；承銷業(yè)務(wù)中券商一般處于弱勢(shì)地位，為了能做成項(xiàng)目，往往不得不順應(yīng)企業(yè)的“口味”提供“服務(wù)”，而這容易給券商帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。
作者：國(guó)海證券研發(fā)中心 楊德釗 來源：《中國(guó)證券報(bào)》
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