2004年股市的定數(shù)與變數(shù)

[摘要]一切跡象都表明，宏觀經(jīng)濟(jì)正在一步步走出通縮時代，有展開新一輪加速增長的跡象，雖然目前已經(jīng)有人對可能出現(xiàn)的通貨膨脹和投資過熱表示了擔(dān)憂，但是這個趨勢才剛剛開始，2004年仍然會延續(xù)下去。股市今年的主題是增長，是強(qiáng)者愈強(qiáng)，市場熱點(diǎn)不會脫離這個大環(huán)境。價值發(fā)現(xiàn)當(dāng)然也和一段時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長的主流方向不可分割，所以今年的行情并沒有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是選擇了務(wù)實(shí)的行業(yè)預(yù)期，這一點(diǎn)在2004年將繼續(xù)體現(xiàn)在各機(jī)構(gòu)的倉位中。經(jīng)濟(jì)增長、價值發(fā)現(xiàn)、熱點(diǎn)集中與市場分化談的都是這個市場的定數(shù)，然而目前的股市不僅僅只有定數(shù)，變數(shù)的影響恐怕會更大一點(diǎn)，這個變數(shù)的焦點(diǎn)集中在國有股減持與市場全流通問題上。

每到年關(guān)，大家都要對這個市場一年來所發(fā)生的事做一次盤點(diǎn)，對來年的行情進(jìn)行展望。年復(fù)一年的節(jié)目上演，我們已經(jīng)沒有必要先入為主的抱著看多或看空的心態(tài)討論指數(shù)運(yùn)行的細(xì)節(jié)，而是該將目光集中在市場中新出現(xiàn)的現(xiàn)象和未來可能發(fā)生的重大變化上。

增長是大環(huán)境

增長指的并不是股指的上漲，而是整個宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。有些人一直對中國經(jīng)濟(jì)的快速增長數(shù)字持懷疑態(tài)度，確實(shí)增長中的一些結(jié)構(gòu)性問題一直是存在的，但是從總量的角度這確實(shí)是一個不可否認(rèn)的大趨勢。
即將推出的上市公司2003年年報應(yīng)該與這個大環(huán)境相吻合的，由于目前還沒有完整的資料，但是2003年年報的平均盈利水平將比去年有較大幅度的提升，市場總收益的增長速度估計(jì)在百分之二、三十，這是一個相當(dāng)驚人的數(shù)字。
生產(chǎn)和生活物資價格的上漲、人民幣的升值壓力、能源供應(yīng)持續(xù)緊張，都是經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)反映。從事股市投資，一定不能忽略這個前提，目前的股市運(yùn)行也許從整體上脫離了增長的大環(huán)境，但是從局部熱點(diǎn)上是必須要和這個大環(huán)境相吻合的，今年以來市場熱點(diǎn)板塊的走勢無疑證明了這一點(diǎn)。
一切跡象都表明，宏觀經(jīng)濟(jì)正在一步步走出通縮時代，有展開新一輪加速增長的跡象，雖然目前已經(jīng)有人對可能出現(xiàn)的通貨膨脹和投資過熱表示了擔(dān)憂，但是這個趨勢才剛剛開始，2004年仍然會延續(xù)下去。今年以來人們發(fā)現(xiàn)股市行情中的熱點(diǎn)板塊一直很集中，而且在年初和年末這兩個重要的階段與歷年來表現(xiàn)比較活躍的重組板塊和ST類個股今年幾乎沒有行情，原因很簡單，今年的主題是增長，是強(qiáng)者愈強(qiáng)，市場熱點(diǎn)不會脫離這個大環(huán)境，2004年也是一樣。

價值發(fā)現(xiàn)是主旋律

大盤藍(lán)籌股，基礎(chǔ)工業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)類大盤藍(lán)籌股的熱點(diǎn)行情貫穿了2003年的始終，幾乎所有熱點(diǎn)板塊的生成都是和行業(yè)增長的預(yù)期聯(lián)系在一起的。年初走強(qiáng)個股集中在汽車、鋼鐵、金融三大板塊，而年末行情的熱點(diǎn)集中在能源、石化、有色金屬板塊上。如果從個股角度來看，對市場有著絕對影響的大盤藍(lán)籌股一直是機(jī)構(gòu)持倉的核心品種，在弱市中保持了穩(wěn)定走勢。
可以說這是一種投資理念的變化，也可以說是一種炒作方式的變化，更確切地說這是市場價值取向一種回歸。市場中經(jīng)過長期調(diào)整之后，又回到了一個價值重新發(fā)現(xiàn)的時代。投資首先要確定的是風(fēng)險，目前市場最大的風(fēng)險有兩方面，一方面是來自于政策面的市場整體結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險，另一方面來自于上市公司，上市公司行為不規(guī)范與市場過度投機(jī)的積累可能導(dǎo)致個股風(fēng)險突然暴發(fā)。
對于前一類風(fēng)險市場內(nèi)的機(jī)構(gòu)是無能為力的，回避第二類風(fēng)險是首選，大盤藍(lán)籌股成為弱市中的避風(fēng)港并不是偶然。價值發(fā)現(xiàn)的過程實(shí)際上也是一個風(fēng)險發(fā)現(xiàn)的過程，大盤藍(lán)籌股的節(jié)節(jié)走高并不能使市場的系統(tǒng)性風(fēng)險降低，但是可以使這個市場的風(fēng)險分布更加均衡。
價值發(fā)現(xiàn)當(dāng)然也和一段時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長的主流方向不可分割，所以今年的行情并沒有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是選擇了務(wù)實(shí)的行業(yè)預(yù)期，這一點(diǎn)在2004年將繼續(xù)體現(xiàn)在各機(jī)構(gòu)的倉位中。

熱點(diǎn)進(jìn)一步集中市場進(jìn)一步分化

2003年的行情特點(diǎn)跟以往不太一樣，不論年初還是年末的反彈，隨著股指上漲，市場熱點(diǎn)并沒有明顯擴(kuò)散，最后走強(qiáng)的仍然是一開始就走強(qiáng)的。這個特點(diǎn)在年末的反彈中更加明顯，大盤藍(lán)籌股始終沒有明顯的回調(diào)，而市場邊緣部分的個股在震蕩中也始終沒有成功的擺脫底部區(qū)域。
香港股市有一批股票被人們稱之為“仙股”，每股交易價格只有幾分錢，平時幾乎沒什么交易，同時這個市場當(dāng)中還有過半數(shù)的股票股價低于每股凈資產(chǎn)值�！跋晒伞爆F(xiàn)象的存在很正常，有好的就有壞的，而不存在反到有點(diǎn)不正常。A股市場當(dāng)中雖然還沒有什么“仙股”，但今年行情中有不少個股已經(jīng)可以看到“仙股”的影子。在今年下半年的調(diào)整行情中，有很多股票的流動性大大降低，甚至出現(xiàn)了個別股票全天沒有交易的情況，這一部分個股正是從價值發(fā)現(xiàn)角度被市場資金所放棄的邊緣，在反彈行情到來之后這一類個股也沒有出現(xiàn)跟隨大盤上漲的走勢。
熱點(diǎn)集中所伴隨的另一個現(xiàn)象必然是市場分化，股市的發(fā)展不可能是長期被邊緣化的，但市場自身的發(fā)展必然會產(chǎn)生分化，有相當(dāng)一部分個股會“墮落”到市場的邊緣，脫離整個大盤的走勢。沒有什么增長潛力，但是還夠不上退市條件的個股在2004年的處境可能會有點(diǎn)不尷不尬。
市場越小同步的特征就越明顯，比如B股市場個股走勢幾乎是同步的。市場越大，差異就越明顯，2004年的市場規(guī)模只會越來越大。

行情的定數(shù)與變數(shù)

經(jīng)濟(jì)增長、價值發(fā)現(xiàn)、熱點(diǎn)集中與市場分化談的都是這個市場的定數(shù)，然而目前的股市不僅僅只有定數(shù)，變數(shù)的影響恐怕會更大一點(diǎn)，這個變數(shù)的焦點(diǎn)集中在國有股減持與市場全流通問題上。
這個問題沒有辦法去做一種很精確的預(yù)測，因?yàn)楝F(xiàn)在看來一切還是未知數(shù)，能夠知道的就是只要這些政策有什么風(fēng)吹草動，將對市場產(chǎn)生重大的影響，其影響的程度將超過上述任何一種分析。國有股減持的影響也許要小一點(diǎn)，但是全流通對市場的意義卻是深遠(yuǎn)的。
2003年下半年輿論界發(fā)生了一場全流通問題的大討論，討論的原因也許多少是對行情走勢不滿的一種發(fā)泄，但是這個問題一旦被提出來，市場就不可能再走回頭路，全流通問題遲早無法回避，2004年仍然會是市場的焦點(diǎn)，如果這個問題有什么變化的話，那么市場的走勢一定會跟從這個大局，而其它一切因素都是其次的。

長陽開盤是一種象征

2004年第一個交易日兩市股指以陽線報收，這一根陽線也就是2004年第一周的周線，從市場的實(shí)際走勢來看，這根周線的象征意義大于其實(shí)際的技術(shù)意義。在中國石化、中國聯(lián)通的帶領(lǐng)下，股指漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場均價的變化，市場迎來了一個開門紅，這樣的開端也許是一種預(yù)兆，似乎預(yù)示著2004年的市場將會演繹一種什么樣的行情－－
指數(shù)確實(shí)是在上漲，但是引領(lǐng)指數(shù)的仍然是大盤藍(lán)籌，這個特征貫穿了年末前后，在這場角逐中，明顯有一個集團(tuán)軍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了其他人的前面。如果說2004年的行情，從性質(zhì)上來說恐怕仍然是大盤股的行情。整個2003年下半年發(fā)生的轉(zhuǎn)變就是大盤股的市場表現(xiàn)從冰點(diǎn)逐漸走向溫?zé)�，這個冰點(diǎn)的標(biāo)志是南方航空以每股凈資產(chǎn)值為發(fā)行價上市開始，而升溫的標(biāo)志是中國石化突破發(fā)行價，但是這個趨勢還沒有到達(dá)沸騰的終點(diǎn)，溫度還在進(jìn)一步升高。
每一段時期的市場行情特點(diǎn)與每一段時期的市場定位以及政策需求有關(guān)，如果說2003年是機(jī)構(gòu)時代的先聲，那么這個機(jī)構(gòu)時代更確切地說恐

怕是超級大盤時代。超級大盤必須要有所表現(xiàn)，才能為未來更超級的大盤留下足夠的上市空間，而未來更超級的大盤會取代目前的集團(tuán)軍龍頭的位置，這就是這段時間以來市場運(yùn)行的主要思路。
2004的行情仍然是大盤股的行情是新年行情的第一個特點(diǎn)，凡事都有兩方面，資金面是有限的，有所偏重就應(yīng)該有所放棄，所以2004年的行情不是一個遍地開花的行情，而是一個有強(qiáng)有弱的行情。說的直接一點(diǎn)就是在2004年市場的分化趨勢將會進(jìn)一步強(qiáng)化。所以對于很多投資者來說，手握邊緣個股等待大盤上漲恐怕也等不到解套的那一天。市場還是那個市場，但行情永遠(yuǎn)是新的。

 
（證券日報,大摩投資 ,徐勝治） 

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