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網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與功能性金融監(jiān)管
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的出現(xiàn)是由信息技術(shù)革命所引起的傳統(tǒng)經(jīng)濟中交易模式與經(jīng)濟運行方式的歷史性變革。金融體系是基于解決市場不完全、信息不對稱問題和節(jié)約交易成本的要求應(yīng)運而生的一種制度安排。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)的普及，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中的金融體系面對市場不完全程度、信息不對稱狀況以及交易成本大小的變化，也呈現(xiàn)出動態(tài)的變遷狀態(tài)�？梢�，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融是技術(shù)與制度整合與擴散的結(jié)果。技術(shù)與制度因素進入經(jīng)濟學(xué)家的研究視野，是對現(xiàn)實經(jīng)濟社會所發(fā)生的深刻變化的回應(yīng)。作為經(jīng)濟金融學(xué)重要分支的金融監(jiān)管理論，置身于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中時，也必然要拓展其自身的內(nèi)涵與外延，以適應(yīng)瞬息萬變的技術(shù)和持續(xù)發(fā)展的制度。金融中介功能觀無疑為我們“提供了一種更為穩(wěn)定和持久的參照構(gòu)架，特別是在一個快速變化的金融環(huán)境中更是如此”(Merton,1995)。與此相應(yīng)，功能性金融監(jiān)管的理論與實踐便紛沓而至。本文擬就網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融的幾個重要特征，基于技術(shù)與制度的互動關(guān)系，從功能角度透視網(wǎng)絡(luò)時代金融體系及其監(jiān)管的發(fā)展趨勢。一、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融：技術(shù)與制度整合與擴散的體現(xiàn)
(一)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟及其特征
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(Network Economy)是社會的生產(chǎn)方式和交換方式以網(wǎng)絡(luò)形式組織起來的經(jīng)濟形態(tài)，是經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)化的必然結(jié)果(烏家培，2000)。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，市場規(guī)模、交易半徑的不斷擴大，使得交易費用上升，為降低交易費用，技術(shù)與制度不斷演進，于是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)便產(chǎn)生了，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟在二者的相互作用下也應(yīng)運而生。一般而言，深入理解網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟需從宏觀與微觀兩個層次加以把握。
首先，在宏觀層次上，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟拓展了經(jīng)濟增長模型中的內(nèi)生變量，制度變量被引入的同時，知識與信息作為技術(shù)變量，其權(quán)重日益提高，成為推動經(jīng)濟增長的主要力量。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟有三大規(guī)律，它們支配著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的發(fā)展過程，即：(1)信息技術(shù)功能價格比的摩爾定律(Moore's Law)，按此定律，計算機芯片的功能每18個月翻一番，而價格則以半數(shù)下降；(2)信息網(wǎng)絡(luò)擴張效應(yīng)的梅卡夫法則(Metcalfe Law)，此法則說明，網(wǎng)絡(luò)的價值等于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的平方，網(wǎng)絡(luò)效益隨網(wǎng)絡(luò)用戶的增加而呈指數(shù)增加；(3)信息活動中優(yōu)劣勢強烈反差的馬太效應(yīng)Matthews Effect)，也就是經(jīng)濟學(xué)中所說的“正反饋效應(yīng)”，它使得強者越強、弱者越弱。可見，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟不是改變而是強化了傳統(tǒng)的經(jīng)濟規(guī)律，使有利于技術(shù)進步的制度安排以及技術(shù)本身成為經(jīng)濟的主導(dǎo)。
其次，在微觀層次上，由于飛速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)大大改變了交易費用，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中的產(chǎn)品、企業(yè)組織、市場結(jié)構(gòu)等都發(fā)生巨大的變革。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟是伴隨國際互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生出來，因而圍繞國際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的一些新興行業(yè)是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟不可缺少的一部分；此外，國際互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也改變了過去傳統(tǒng)的交易方式，使得互聯(lián)網(wǎng)成為傳統(tǒng)經(jīng)濟一個便捷的交易平臺，因而原來通過傳統(tǒng)的方式進行的交易活動演變成通過互聯(lián)網(wǎng)進行的交易活動也是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟又一重要組成部分。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中的產(chǎn)品多為信息產(chǎn)品，信息產(chǎn)品的經(jīng)驗性以及高生產(chǎn)成本、低復(fù)制成本(也可說高固定成本、低邊際成本)的特點決定了企業(yè)組織的經(jīng)營行為和產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)(范里安、夏皮羅，2000)。企業(yè)要想在競爭中取得優(yōu)勢，須調(diào)整其組織結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)組織縱向一體化的信息優(yōu)勢消失，取而代之的是扁平型結(jié)構(gòu)；市場競爭則導(dǎo)向規(guī)模優(yōu)勢、差別定價和客戶為核心的原則。
(二)網(wǎng)絡(luò)金融及其特征
所謂網(wǎng)絡(luò)金融，是指在國際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)上實現(xiàn)的金融活動，包括網(wǎng)絡(luò)金融機構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)金融交易、網(wǎng)絡(luò)金融市場和網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管等方面。它不同于傳統(tǒng)的以物理形態(tài)存在的金融活動，是存在于電子空間中的金融活動，其存在形態(tài)是虛擬化的、運行方式是網(wǎng)絡(luò)化的。它是信息技術(shù)特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展的產(chǎn)物，是適應(yīng)電子商務(wù)(e-commerce)發(fā)展需要而產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)時代的金融運行模式。因此，它是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟和電子商務(wù)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律共同作用的必然結(jié)果，是技術(shù)與制度互動的體現(xiàn)。
網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的沖擊正以前所未有的速度改變著全球金融業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和組織形式，它大大降低了金融服務(wù)的信息和交易費用，按傳統(tǒng)金融理論預(yù)測，作為解決信息不對稱問題和節(jié)約交易成本的金融中介，在數(shù)量上應(yīng)顯著下降，然而現(xiàn)實的不相符對傳統(tǒng)理論提出了挑戰(zhàn)，眾多新興的金融工具與中介機構(gòu)紛涌而來，使得整個金融體系格局發(fā)生了巨變：首先，金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新頻繁。網(wǎng)絡(luò)金融以客戶為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。為了滿足客戶的需求，擴大市場份額和增強競爭實力，網(wǎng)絡(luò)金融必須不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這種創(chuàng)新在金融的各個領(lǐng)域都在發(fā)生。比如在資本市場上，電子通訊網(wǎng)絡(luò)(ECNs，Electronic Communication Networks)為市場參與提供了一個可通過計算機網(wǎng)絡(luò)直接交換信息和進行金融交易的平臺，有了ECNs，買方和賣方可以通過計算機相互通訊來尋找交易的對象，從而有效地消除了經(jīng)紀人和交易商等傳統(tǒng)的金融中介，大大降低了交易費用。其次，金融中介機構(gòu)與市場呈現(xiàn)出動態(tài)的產(chǎn)品——發(fā)展互動關(guān)系。默頓指出，這種關(guān)系是“金融創(chuàng)新螺旋”的一部分，它推動金融體系朝著一個充分效率的理想目標演進。在網(wǎng)絡(luò)金融條件下，一方面，技術(shù)的進步與變遷降低交易費用；另一方面，創(chuàng)新引起市場規(guī)模和交易量的擴大反而會增加交易費用。金融中介機構(gòu)通過創(chuàng)造構(gòu)成新市場基礎(chǔ)的產(chǎn)品和加大以存在產(chǎn)品的交易量來幫助市場成長；反過來，市場通過降低生產(chǎn)這些產(chǎn)品的成本來幫助中介機構(gòu)來創(chuàng)造新的更加“個性化”的產(chǎn)品�？傊薪闄C構(gòu)與市場的關(guān)系，靜態(tài)地來看是兩種競爭性的制度安排，但動態(tài)地來看則恰恰是互補性的關(guān)系：二者彼此互相加強，互相促進。此外，面對不斷變化的金融業(yè)務(wù)、金融機構(gòu)與金融市場，舊的金融監(jiān)管方式和范圍已遠遠不能奏效，網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管必須基于一種持久而穩(wěn)定的方法與框架進行，功能性監(jiān)管便責(zé)無旁貸地承擔(dān)起此重任，本文的后半部分將對此具體加以分析。
(三)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融：技術(shù)與制度的整合與擴散
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融是在圍繞為節(jié)約交易成本而不斷演進和創(chuàng)新的技術(shù)與制度的互動過程中出現(xiàn)的。創(chuàng)新的制度能夠提供成本更低的安全功能(如家庭、保險制度)和經(jīng)濟功能(如公司制、股份制)，這是制度變遷所節(jié)約的交易費用I(新古典意義上的)；創(chuàng)新的技術(shù)則會減少由制度變遷帶來的交易半徑擴大而產(chǎn)生的交易費用Ⅱ(由新古典意義上的交易費用派生而來的)。有利于創(chuàng)新的制度安排是推動經(jīng)濟增長的主要力量，而技術(shù)對制度具有能動作用，技術(shù)創(chuàng)新在邊際上推動合作秩序的擴展，使更有效率的市場交易方式和經(jīng)濟組織結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生和演進在技術(shù)上成為可能，技術(shù)的突破會成為制度演進的動力。
技術(shù)與制度整合與擴散的源泉在于由相對價格的變化引起的成本收益結(jié)構(gòu)的變化以及進一步改變著人們的觀念及行為。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融正是以信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命為先導(dǎo)，這種技術(shù)變遷引起了交易本身相對價格的變化，具體說就是改變了人們之間進行交易的成本和信息結(jié)構(gòu)，于是，基于人的經(jīng)濟行為的微觀結(jié)構(gòu)比如銀行業(yè)結(jié)構(gòu)和商業(yè)交易行為也相應(yīng)發(fā)生變革，而交易微觀結(jié)
構(gòu)的改變進而要求行為規(guī)范的改變以及法律結(jié)構(gòu)的改革，最終也將引起監(jiān)管結(jié)構(gòu)的改變�？梢�，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融作為一種制度創(chuàng)新首先來源于技術(shù)變遷誘發(fā)的相對價格的變化，而這種變化帶來的新的收益促使人們進行進一步的技術(shù)創(chuàng)新。
二、網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇：功能性金融監(jiān)管
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟與金融時代，技術(shù)與制度的整合與擴散的速度遠遠大于傳統(tǒng)經(jīng)濟，它是創(chuàng)新的“峰聚”時期。創(chuàng)新蘊涵著巨大的風(fēng)險，因此，網(wǎng)絡(luò)時代的金融監(jiān)管要求應(yīng)更為嚴格與科學(xué)，面對時刻都在變化的業(yè)務(wù)、機構(gòu)和市場，必須尋求一種更為穩(wěn)定與持久的監(jiān)管理念，從而實現(xiàn)監(jiān)管成本最小化的最優(yōu)目標。
(一)金融體系的“功能觀點”
在如何解釋金融體系結(jié)構(gòu)的趨勢性變化方面，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者默頓等人的“功能觀點”給我們提供了全新的視角。
金融體系的功能性觀點首先指的是一種概念性的分析框架，這一分析框架的基本含義有兩層：一是揭示金融體系所能發(fā)揮的基本功能是什么；二是以基本功能為“概念支架”(conceptional anchor)，分析隨著外部環(huán)境的變化，為實現(xiàn)和發(fā)揮這些基本功能，金融體系的基本制度安排，也即金融機構(gòu)及其構(gòu)成的市場、金融監(jiān)管的基本形式會發(fā)生什么樣的變化。
功能性觀點的兩個基本論點是：1．金融體系的功能相對于金融機構(gòu)來說更具穩(wěn)定性——也就是說金融體系的基本功能很少因國家的不同而不同，隨時間的推移而變化；2．金融體系的制度安排隨功能而變化——也就是說，發(fā)現(xiàn)新的更有效率的功能實現(xiàn)方式是金融創(chuàng)新、金融體系制度安排發(fā)生變化的主要動力。
默頓等人認為，金融體系最基本的功能是在不確定的環(huán)境下，跨時空配置經(jīng)濟資源。而這一最基本的功能又可進一步細分為六大核心功能，它們分別是：
1．為貨物和服務(wù)的交易提供一個支付系統(tǒng)；
2．為從事大規(guī)模的技術(shù)上不可分的企業(yè)提供融資機制；
3．為跨時空、跨行業(yè)的經(jīng)濟資源的轉(zhuǎn)移提供便利；
4．為管理不確定性和控制風(fēng)險提供了一種手段；
5．為協(xié)調(diào)各經(jīng)濟部門的分散化決策提供價格信息，如利率和證券價格；
6．為解決信息不對稱和激勵問題提供方法。
這些功能中的每個功能都滿足一個基本需求，而且很少發(fā)生變化。但是這些功能的實現(xiàn)方式，即為實現(xiàn)基本功能所作的制度安排卻因國家的不同而不同，這些不同取決于傳統(tǒng)的經(jīng)驗、規(guī)章、技術(shù)水平及其他因素，例如美國的股票市場在企業(yè)投資中的作用比起德國和日本來要重要得多。功能的實現(xiàn)方式還會隨時間的推移而變化，因為技術(shù)的進步、競爭的加劇使得發(fā)現(xiàn)新的、更有效率的功能實現(xiàn)方式成為可能。例如，支付方式從銀行券逐步演變到支票，然后又演變到現(xiàn)在的電子劃賬系統(tǒng)；簽發(fā)支票的特權(quán)由商業(yè)銀行擴展到投資基金，所有這些都是隨技術(shù)進步、競爭加劇而不斷地發(fā)現(xiàn)更有效率的功能實現(xiàn)方式的努力過程。
從上述分析可見，在新的環(huán)境下，為了尋找新的、更有效率的功能實現(xiàn)方式，金融機構(gòu)總是在不斷地進行金融創(chuàng)新，而隨著技術(shù)的不斷進步、金融理論的發(fā)展以及學(xué)習(xí)效應(yīng)的作用，金融創(chuàng)新有日益強化的趨勢。金融創(chuàng)新不僅使金融交易技術(shù)日趨復(fù)雜，而且使交易成本和金融服務(wù)業(yè)的進入壁壘不斷下降，金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限越來越模糊。
(二)功能性金融監(jiān)管：網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇
在網(wǎng)絡(luò)金融時代，技術(shù)與制度的整合與擴散使得金融機構(gòu)業(yè)務(wù)界限日趨模糊，按照既定金融機構(gòu)的形式和類別進行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式已經(jīng)很難奏效。由傳統(tǒng)的機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管過渡就成為一種必然的趨勢。所謂的功能監(jiān)管就是，金融監(jiān)管關(guān)注的是金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動所能發(fā)揮的基本功能，而非金融機構(gòu)的名稱；政府公共政策的目標是在功能給定的情況下，尋找能夠最有效地實現(xiàn)既定功能的制度結(jié)構(gòu)(主要指金融機構(gòu)、金融市場的構(gòu)成和形式)。功能性金融監(jiān)管的優(yōu)勢在于：
1．傳統(tǒng)的機構(gòu)監(jiān)管把現(xiàn)有的金融機構(gòu)看作是給定不變的，公共政策和監(jiān)管規(guī)則的目標是如何保護現(xiàn)有的金融機構(gòu)能夠生存和發(fā)展下去；與之不同，功能監(jiān)管則把注意力集中在最有效率地實現(xiàn)金融體系基本功能的金融制度結(jié)構(gòu)上，政府監(jiān)管部門制定的公共政策和監(jiān)管規(guī)則是為了促進制度結(jié)構(gòu)的必要變化，而不是試圖保護和維持現(xiàn)有的制度結(jié)構(gòu)。因而，功能監(jiān)管具有一定的超前性和可預(yù)見性，它可以把不同名稱的具有相同功能的金融機構(gòu)或其他制度安排置于監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管之下，而不是像機構(gòu)監(jiān)管那樣只能根據(jù)不同的個案作不同的處理。
2．由于金融體系的基本功能很少發(fā)生變化，因此按照功能要求設(shè)計的公共政策和監(jiān)管規(guī)則更具有連續(xù)性和一致性，無須隨制度結(jié)構(gòu)的變化而變化，從而能夠靈活地適應(yīng)不同的制度環(huán)境，這對于多國監(jiān)管合作來說具有特殊的意義。
3．功能監(jiān)管的一致性和連續(xù)性，也減少了金融機構(gòu)進行“監(jiān)管套利”的機會主義行為，這種機會主義行為導(dǎo)致了資源的浪費，并使監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管無法充分發(fā)揮作用。
綜上所析，功能性金融監(jiān)管是網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇，這對于我國建立有效的金融監(jiān)管體系有很大的啟發(fā)與借鑒作用。
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