劉紀(jì)鵬提出證券法修改八點(diǎn)建議

    1、金融公司的分業(yè)管理與金融控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營

    從國外混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)看，事實(shí)上金融控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營和從事某一金融專業(yè)領(lǐng)域的子公司分業(yè)經(jīng)營是并存的。如何把握好控股集團(tuán)和子公司之間的度，就成為修改這條法規(guī)的前提。應(yīng)該看到，金融控股集團(tuán)公司是一個(gè)持有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、投資銀行的綜合性控股公司，但是具體到某一項(xiàng)業(yè)務(wù)來說，則通常是由其控股的某一家子公司專門經(jīng)營。通過確立集團(tuán)和公司二者邊界的劃分，實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營之間有統(tǒng)有分的合理定位。各公司主體之間應(yīng)該有明確的法律上的防火墻，責(zé)任明確。為鼓勵這類金融控股集團(tuán)的發(fā)展，可考慮在政策上給予持扶，如集團(tuán)合并納稅。但集團(tuán)內(nèi)各公司主體在法律上是不同主體。

    2、關(guān)于多層次資本市場體系和股票的分類問題

    在證券法的修改中，應(yīng)明確把證券交易所這一章修改為證券交易場所，并在資本市場場所的形式上明確分為兩種類型，把掛牌交易的股票和場外交易的股份同時(shí)納入監(jiān)管體系。同時(shí)，在場外交易場所里，也應(yīng)該制定一套完整的場外交易規(guī)則，借鑒海外資本市場體系中場外交易體系的監(jiān)管規(guī)范，使得“精品店”和“百貨店”同時(shí)發(fā)展。證券法應(yīng)對這兩類資本市場都進(jìn)行規(guī)范。這個(gè)法律的制定至少應(yīng)該在未來五年內(nèi)發(fā)揮一定的效用。

    3、證券交易制度的完善

    在證券法第三章中，只規(guī)定了證券在證券交易所掛牌交易采用公開集中競價(jià)的交易方式。事實(shí)上，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。隨著深交所的恢復(fù)發(fā)行及我國場外交易市場的必然形成，交易制度也必然要從單一的集中競價(jià)交易制度，改變?yōu)榧懈們r(jià)交易制度與做市商交易制度并存的格局。因此，證券法修改應(yīng)該把做市商交易制度寫入法規(guī)，為未來五年多元資本市場體系的建立和填充交易制度的空白奠定法律基礎(chǔ)。

    4、關(guān)于股票的品種問題

    盡管我們對流通股跟非流通股的設(shè)立和轉(zhuǎn)讓還難以規(guī)范，但這個(gè)問題如果是在未來十年甚至更長時(shí)間才能得到解決的話，那么在這一法規(guī)中，至少對于非流通股的性質(zhì)、界定和轉(zhuǎn)讓方式也應(yīng)該有一個(gè)明確的規(guī)定，并逐步過渡。此外，A股、B股和H股的分類、設(shè)立、轉(zhuǎn)讓的場所及形式，在現(xiàn)有的證券法中也沒做任何分類界定。因此，我們也應(yīng)該在法規(guī)上對這類股票給予明確，使人們對中國的證券品種有一個(gè)清晰的判斷。

    5、關(guān)于證券交易所的法律地位問題

    在證券法第五章中，證券交易所的法律地位過于籠統(tǒng)。既明確了交易所采用會員制，交易所的積累歸會員所有，其收益由會員共同享受；同時(shí)又規(guī)定交易所的理事長由國務(wù)院任命，交易所的總經(jīng)理由證監(jiān)會任命。到底交易所目前是會員制的社團(tuán)法人，還是具有由國家行政法調(diào)節(jié)的國有制的事業(yè)單位法人？目前并不明確。因此，我們應(yīng)對此條款進(jìn)行較大調(diào)整。首先應(yīng)明確我國的證券交易所采用會員制，是一個(gè)會員制的非盈利的社團(tuán)法人，會員的代表大會應(yīng)是交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，交易所總經(jīng)理的任免應(yīng)由會員代表大會選舉產(chǎn)生，并報(bào)由證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)。今后在上市掛牌交易審批中應(yīng)以證券交易所為主，監(jiān)管部門為輔。只有這樣，才能從體制和組織上解決我國目前證券監(jiān)管體制和主管體制劃分不明，責(zé)權(quán)利關(guān)系劃分不清的現(xiàn)狀。同時(shí)，應(yīng)在證券法中承認(rèn)，公司制證券交易所的目標(biāo)模式。

    6、改革現(xiàn)行證券發(fā)行中的發(fā)審委審核制度

    首先，改變現(xiàn)行由證券監(jiān)管部門直接任命的做法，而是由行業(yè)協(xié)會、中介機(jī)構(gòu)、投資人協(xié)會等眾多的社會和民間組織推薦。其次，取消發(fā)審委的投票通過制度，每一個(gè)發(fā)審委委員對于申請公司的審核都應(yīng)該表達(dá)明確的同意及不同意的理由及意見，這些意見以書面意見為主，并在證監(jiān)會備案。在招股說明書頒發(fā)時(shí)作為備查文件，允許投資人查閱，在進(jìn)行證券投資時(shí)作為判斷依據(jù)。第三，對于發(fā)審委應(yīng)有明確的評價(jià)制度。每個(gè)發(fā)審委簽署的意見都應(yīng)在證監(jiān)會備案，并隨時(shí)供投資人查閱，同時(shí)，作為考評發(fā)審委水平的標(biāo)準(zhǔn)。如果一個(gè)發(fā)審委批準(zhǔn)上市的公司多次發(fā)生問題，就應(yīng)取消這個(gè)發(fā)審委的資格，同時(shí)對于高素質(zhì)的發(fā)審委，應(yīng)該提供較高的薪酬、津貼。

    7、對于股票交易中非法操縱市場和股價(jià)者的約束和規(guī)范

    具體應(yīng)區(qū)分：一是合規(guī)的股市機(jī)構(gòu)投資人、大戶和違法操縱市場者的劃分。二是違法操縱者和做市商概念的區(qū)分。目前，對股市交易中非法操縱股價(jià)和市場者與合法的機(jī)構(gòu)及大戶加以明晰劃分，已刻不容緩。

    8、增加允許外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國資本市場的條款

    QFII已進(jìn)入中國市場，但證券法中還沒有關(guān)于中外合資、外商獨(dú)資和中外合作證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司進(jìn)入資本市場的準(zhǔn)入和監(jiān)管的相關(guān)法律規(guī)定。因此，必須在證券法修改中，增加有關(guān)涉外證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國資本市場的法律和法規(guī)。

 劉紀(jì)鵬

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